Crise financière: Résoudre l’énigme des crises financières et naviguer dans la tourmente économique avec sagesse et perspicacité

Par Fouad Sabry

Qu'est-ce que la crise financière
D’un autre côté, une crise financière peut faire référence à un large éventail de circonstances dans lesquelles certains actifs financiers perdent brusquement une partie significative de leur valeur nominale. Au cours du XIXe et du début du XXe siècle, plusieurs crises financières ont été liées à des paniques dans le secteur bancaire, et de nombreuses récessions se sont produites en même temps que ces paniques. Outre l’effondrement des marchés boursiers et l’éclatement d’autres bulles financières, d’autres événements parfois appelés crises financières comprennent les crises monétaires, les défauts souverains et les krachs boursiers. Il existe une corrélation évidente entre les crises financières et la perte de richesse sous forme de papier, mais ces crises n'entraînent pas nécessairement de grands changements dans l'économie elle-même.
Comment vous en bénéficierez
(I) Informations et validations sur les sujets suivants :
Chapitre 1 : Crise financière
Chapitre 2 : Déflation
Chapitre 3 : Bulle économique
Chapitre 4 : Système financier mondial
Chapitre 5 : Causes de la Grande Dépression
Chapitre 6 : Crise monétaire
Chapitre 7 : Contagion financière
Chapitre 8 : Effondrement économique
Chapitre 9 : Hyman Minsky
Chapitre 10 : Pauvreté
Chapitre 11 : Crise des prêts hypothécaires à risque
Chapitre 12 : Crise de liquidité
Chapitre 13 : Déflation par la dette
Chapitre 14 : Arrêt soudain (économie)
Chapitre 15 : Grande récession
Chapitre 16 : Crise du crédit
Chapitre 17 : Informations générales sur la crise des subprimes
Chapitre 18 : Extrême pauvreté
Chapitre 19 : Causes de la grande récession
Chapitre 20 : Crise financière de 2007-2008
Chapitre 21 : Le retour de la dépression L’économie et la crise de 2008
(II) Répondre aux principales questions du public sur la crise financière.
(III) Exemples concrets d'utilisation de la crise financière dans de nombreux domaines.
À qui s'adresse ce livre
Professionnels, étudiants de premier cycle et des cycles supérieurs, passionnés, amateurs et ceux qui souhaitent aller au-delà des connaissances ou des informations de base pour tout type de crise financière.

• Langue: Français
• Éditeur: Un Milliard De Personnes Informées [French]
• Date de sortie: 9 janv. 2024

Aperçu du livre

Chapitre 1 : Crise financière

Une crise financière fait partie d'un large éventail de situations dans lesquelles certains actifs financiers perdent une partie substantielle de leur valeur nominale. Au cours du 19e siècle et au début du 20e siècle, un certain nombre de crises financières ont été associées à des paniques bancaires, et un certain nombre de récessions se sont produites simultanément. Outre les krachs boursiers et l'éclatement d'autres bulles financières, les crises financières comprennent également les crises monétaires et les défauts souverains. Les crises financières entraînent directement une perte de richesse papier, mais elles ne provoquent pas nécessairement de changements substantiels dans l'économie réelle (par exemple, la crise résultant de la fameuse bulle de la tulipomanie au XVIIe siècle).

De nombreux économistes ont proposé des explications sur la façon dont les crises financières se développent et comment elles peuvent être évitées. Cependant, il n'y a pas de consensus et des crises financières périodiques continuent de se produire.

Lorsqu'une banque subit un afflux soudain de retraits de la part des déposants, on parle de panique bancaire. Étant donné que les banques prêtent la majorité des liquidités qu'elles reçoivent sous forme de dépôts (voir Banque à réserves fractionnaires), il leur est difficile de rembourser rapidement tous les dépôts s'ils sont soudainement demandés, de sorte qu'une ruée rend la banque insolvable, ce qui fait que les clients perdent leurs dépôts dans la mesure où ils ne sont pas protégés par l'assurance-dépôts. Une panique bancaire généralisée est appelée crise bancaire systémique ou panique bancaire. En général, les crises bancaires font suite à des périodes de prêts risqués et à des défauts de paiement subséquents.

Une crise de dévaluation, également connue sous le nom de crise monétaire, Une bulle spéculative existe si une classe d'actifs est largement et durablement surévaluée.

Vendredi noir, 9 mai 1873, Bourse autrichienne.

Après la panique de 1873, il y eut la Longue Dépression.

Parmi les exemples de bulles bien connues (ou de prétendues bulles) et d'effondrements des cours boursiers et d'autres prix d'actifs, citons la tulipomanie hollandaise du XVIIe siècle, la bulle des mers du Sud du XVIIIe siècle, le krach de Wall Street de 1929, la bulle immobilière japonaise des années 1980 et le krach de la bulle immobilière américaine de 2006-2008.

Une crise monétaire ou une crise de balance des paiements se produit lorsqu'un pays ayant un taux de change fixe est soudainement contraint de dévaluer sa monnaie en raison d'un déficit insoutenable de la balance courante. Lorsqu'un pays fait défaut sur sa dette souveraine, on parle de défaut souverain. Bien que la dévaluation et le défaut de paiement puissent être des décisions volontaires du gouvernement, ils sont souvent considérés comme le résultat involontaire d'un changement de sentiment des investisseurs qui provoque un arrêt soudain des entrées de capitaux ou une augmentation soudaine de la fuite des capitaux.

Plusieurs monnaies qui faisaient partie du mécanisme de change européen ont été contraintes de dévaluer ou de se retirer du mécanisme en 1992-1993. L'Asie a connu une nouvelle série de crises monétaires en 1997-1998. Au début des années 1980, de nombreux pays d'Amérique latine ont fait défaut sur leur dette. La crise financière russe de 1998 a entraîné la dévaluation du rouble et le défaut de paiement des obligations d'État russes.

Une récession se caractérise par deux trimestres ou plus de croissance négative du PIB. Une récession particulièrement prolongée ou sévère est parfois appelée dépression, tandis qu'une longue période de croissance lente mais pas nécessairement négative est parfois appelée stagnation économique.

Baisse des dépenses de consommation.

Certains économistes soutiennent que les crises financières ont contribué de manière significative à l'apparition de nombreuses récessions. La Grande Dépression en est un exemple important, car elle a été précédée dans de nombreux pays par des paniques bancaires et des krachs boursiers. À la fin de 2008 et au début de 2009, la crise des subprimes et l'éclatement d'autres bulles immobilières mondiales ont provoqué une récession aux États-Unis et dans un certain nombre d'autres pays. Certains économistes soutiennent que les récessions provoquent des crises financières plutôt que l'inverse, et que même lorsqu'une crise financière est le choc initial qui déclenche une récession, d'autres facteurs peuvent jouer un rôle plus important dans sa prolongement. En particulier, Milton Friedman et Anna Schwartz ont fait valoir que le déclin économique initial associé au krach de 1929 et aux paniques bancaires des années 1930 ne se serait pas transformé en une dépression prolongée sans les erreurs de politique monétaire de la Réserve fédérale. Ce besoin de déduire les intentions des autres est appelé « réflexivité » par George Soros.

L'effet de levier, qui fait référence à l'utilisation de la dette pour financer des investissements, est fréquemment cité comme un facteur de crise financière. Lorsqu'une institution financière (ou un particulier) n'investit que ses propres fonds, le pire scénario est qu'elle perde ces fonds. Mais lorsqu'elle emprunte pour investir davantage, elle a le potentiel de gagner plus, mais elle risque aussi de perdre plus qu'elle n'a gagné. Par conséquent, l'effet de levier amplifie les rendements potentiels des investissements, mais augmente également le risque de faillite. En raison du fait que la faillite signifie qu'une entreprise n'honore pas tous les paiements qu'elle a promis à d'autres entreprises, elle peut propager les difficultés financières d'une entreprise à l'autre (voir « Contagion » ci-dessous).

Avant une crise financière, le degré moyen d'endettement de l'économie augmente fréquemment. Par exemple, l'emprunt pour financer des investissements boursiers (« achat sur marge ») est devenu de plus en plus répandu avant le krach de Wall Street de 1929.

Un deuxième facteur qui contribuerait aux crises financières est l'asymétrie entre l'actif et le passif, qui se produit lorsque les risques associés aux dettes et aux actifs d'une institution ne sont pas alignés de manière appropriée. Par exemple, les banques commerciales offrent des comptes de dépôt à partir desquels des retraits peuvent être effectués à tout moment, et elles utilisent le produit pour accorder des prêts à long terme aux entreprises et aux propriétaires. On pense que l'inadéquation entre les passifs à court terme (dépôts) et les actifs à long terme (prêts) des banques est l'une des causes des paniques bancaires (lorsque les déposants paniquent et décident de retirer leurs fonds plus rapidement que la banque ne peut récupérer le produit de ses prêts). De même, Bear Stearns a fait faillite en 2007-2008 en raison de son incapacité à renouveler la dette à court terme qu'elle avait utilisée pour financer des placements à long terme dans des titres hypothécaires.

Dans un contexte international, de nombreux gouvernements des marchés émergents ne sont pas en mesure de vendre des obligations libellées dans leur propre monnaie et vendent à la place des obligations libellées en dollars américains. Cela crée un décalage entre les dénominations monétaires de leurs passifs (obligations) et de leurs actifs (recettes fiscales locales), ce qui les expose à un risque de défaut souverain en raison des fluctuations des taux de change.

De nombreuses analyses des crises financières mettent l'accent sur le rôle des erreurs d'investissement provoquées par l'ignorance ou les erreurs du raisonnement humain.

Les erreurs de logique économique et quantitative sont fréquentes dans les études de finance comportementale.

Le psychologue Torbjorn K.A. Eliazon a également analysé les échecs du raisonnement économique dans son concept d'« œcopathie ».

La tendance des investisseurs à surestimer grossièrement la valeur des actifs peut s'expliquer en partie par leur méconnaissance des innovations techniques et financières récentes. De plus, si les premiers investisseurs d'une nouvelle catégorie d'actifs (par exemple, les actions de sociétés point-com) profitent de la hausse de la valeur des actifs au fur et à mesure que d'autres investisseurs découvrent l'innovation (dans notre exemple, à mesure que d'autres investisseurs découvrent le potentiel d'Internet), alors d'autres investisseurs peuvent suivre leur exemple, ce qui fait grimper le prix encore plus haut alors qu'ils se précipitent pour acheter dans l'espoir de réaliser des profits similaires. Si un tel « comportement grégaire » fait monter en flèche les prix bien au-delà de la valeur réelle des actifs, un krach boursier peut être inévitable. Si, pour une raison quelconque, le prix baisse momentanément, ce qui amène les investisseurs à se rendre compte que les gains supplémentaires ne sont pas garantis, la spirale baissière peut s'inverser, les baisses de prix provoquant une ruée vers les ventes et renforçant la baisse des prix.

En réglementant le secteur financier, les gouvernements ont tenté d'éliminer ou de réduire les crises financières. La transparence est un objectif majeur de la réglementation, qui vise à rendre publique la situation financière des établissements en rendant obligatoire un reporting régulier à l'aide de procédures comptables standardisées. Par le biais des réserves obligatoires, des exigences de fonds propres et d'autres limites à l'effet de levier, un deuxième objectif de la réglementation est de s'assurer que les institutions disposent d'actifs suffisants pour respecter leurs obligations contractuelles.

Certaines crises financières ont été attribuées à une réglementation inadéquate, ce qui a entraîné des changements réglementaires pour éviter qu'elles ne se reproduisent. Par exemple, l'ancien directeur général du Fonds monétaire international, Dominique Strauss-Kahn, a attribué la crise financière de 2007-2008 à l'incapacité de la réglementation à empêcher la prise de risques excessifs dans le système financier, en particulier aux États-Unis. Le maintien de régimes de réglementation diversifiés constituerait une garantie de ce point de vue.

Lorsque les entreprises ont séduit les déposants avec des déclarations trompeuses sur leurs stratégies d'investissement ou ont détourné les revenus qui en résultaient, la fraude a joué un rôle dans l'effondrement de certaines institutions financières. Les exemples incluent la fraude de Charles Ponzi à Boston au début du XXe siècle, l'effondrement du fonds d'investissement MMM en Russie en 1994, les fraudes qui ont précipité le soulèvement de la loterie albanaise en 1997 et l'effondrement de Madoff Investment Securities en 2008.

De nombreux traders peu scrupuleux qui ont causé des pertes importantes dans les institutions financières ont été accusés de commettre des fraudes pour dissimuler leurs transactions. La fraude dans le financement hypothécaire a également été citée comme une cause possible de la crise des prêts hypothécaires à risque de 2008 ; Le 23 septembre 2008, des responsables gouvernementaux ont déclaré que le FBI enquêtait sur une possible fraude de la part de Fannie Mae, Freddie Mac, Lehman Brothers et American International Group.

La contagion fait référence à l'idée que les crises financières peuvent se propager d'une institution à une autre, par exemple lorsqu'une panique bancaire se propage de quelques banques à de nombreuses autres, ou d'un pays à un autre, par exemple lorsque les crises monétaires, les défauts souverains ou les krachs boursiers se propagent à l'échelle internationale. On parle de risque systémique lorsque la faillite d'une seule institution financière menace la stabilité de nombreuses autres institutions.

L'extension de la crise thaïlandaise à d'autres pays, dont la Corée du Sud, en 1997, est un exemple de contagion fréquemment cité. Cependant, les économistes débattent fréquemment de la question de savoir si la survenue simultanée de crises dans un certain nombre de pays est vraiment attribuable à la contagion du marché ou à des problèmes sous-jacents similaires qui auraient affecté chaque pays individuellement, même en l'absence de liens internationaux.

Les crises, selon la théorie de l'école bancaire du XIXe siècle, ont été provoquées par des flux de capitaux d'investissement entre des régions ayant des taux d'intérêt différents. Le capital pourrait être emprunté dans les régions à faible taux d'intérêt et investi dans les régions à taux d'intérêt élevé. En utilisant cette méthode, il est possible de générer un petit profit avec peu ou pas de capital. Cependant, lorsque les taux d'intérêt changeaient et que l'incitation au flux était éliminée ou inversée, les flux de capitaux pouvaient subir des changements brusques. Les sujets d'investissement pourraient être privés de liquidités, ce qui pourrait conduire à l'insolvabilité et à un resserrement du crédit, et les banques prêteuses se retrouveraient avec des investisseurs défaillants, ce qui entraînerait une crise bancaire.

Certaines crises financières, comme le krach de Wall Street en 1987, ont peu d'effet en dehors du secteur financier, tandis que d'autres crises auraient contribué à ralentir la croissance économique dans d'autres secteurs. Il existe de nombreuses hypothèses sur les raisons pour lesquelles une crise financière pourrait provoquer une récession dans le reste de l'économie. Ces théories comprennent « l'accélérateur financier », la « fuite vers la qualité » et la « fuite vers la liquidité », ainsi que le modèle Kiyotaki-Moore. Certains modèles de crise monétaire de « troisième génération » étudient la relation entre les crises monétaires et les crises bancaires en tant que cause de récession.

Ludwig von Mises et Friedrich Hayek, de l'école autrichienne, ont discuté du cycle économique en commençant par la théorie de la monnaie et du crédit de Mises, publiée en 1912.

Les grandes dépressions récurrentes de l'économie mondiale au rythme de 20 et 50 ans ont fait l'objet d'études depuis que Jean-Charles Léonard de Sismondi (1773-1842) a fourni la première théorie de la crise dans une critique de l'hypothèse de l'économie politique classique de l'équilibre entre l'offre et la demande.

Les œuvres de maturité de Karl Marx ont été dominées par l'idée de développer une théorie de la crise économique.

La loi de Marx sur la tendance à la baisse du taux de profit a été fortement influencée par l'ouvrage de John Stuart Mill, De la tendance des profits au minimum (Principes d'économie politique, Livre IV, chapitre IV).

Cette théorie est un corollaire de la tendance à la centralisation du profit.

Dans un système capitaliste, les entreprises prospères rapportent (sous forme de salaires) moins d'argent à leurs travailleurs que la valeur des biens produits par ces travailleurs (c'est-à-dire la somme d'argent à laquelle les produits sont vendus). Ce bénéfice est d'abord appliqué à couvrir l'investissement initial de l'entreprise. À long terme, cependant, si l'on considère l'activité économique combinée de toutes les entreprises prospères, il est évident que moins d'argent (sous forme de salaires) est retourné à la majorité de la population (les travailleurs) qu'il n'en est disponible pour acheter tous les biens produits. De plus, l'expansion des entreprises résultant de la concurrence sur le marché se traduit par une abondance de biens et une baisse générale de leurs prix, ce qui exacerbe la tendance à la baisse du taux de profit.

La viabilité de cette théorie dépend de deux facteurs majeurs : premièrement, la mesure dans laquelle le gouvernement taxe les profits et les restitue aux masses sous forme d'aide sociale, de prestations familiales et de dépenses de santé et d'éducation ; et deuxièmement, le pourcentage de la population qui se compose de travailleurs par opposition aux investisseurs/propriétaires d'entreprise. Compte tenu des dépenses d'investissement extraordinaires nécessaires pour entrer dans des secteurs économiques contemporains tels que le transport aérien, l'industrie militaire et la production chimique, ces secteurs sont extrêmement difficiles à pénétrer pour les nouvelles entreprises et sont de plus en plus concentrés.

Les recherches empiriques et économétriques se poursuivent, en particulier dans le domaine de la théorie des systèmes mondiaux et du débat autour de Nikolaï Kondratiev et des ondes dites de Kondratiev qui s'étendent sur 50 ans. Des figures majeures de la théorie des systèmes mondiaux, telles qu'Andre Gunder Frank et Immanuel Wallerstein, ont mis en garde à plusieurs reprises contre l'effondrement imminent de l'économie mondiale. Les spécialistes des systèmes mondiaux et les chercheurs du cycle de Kondratiev ont toujours laissé entendre que les économistes orientés vers le consensus de Washington n'ont jamais compris les dangers et les périls auxquels les principales nations industrialisées sont confrontées et auxquelles elles seront confrontées à la fin du long cycle économique qui a commencé avec la crise pétrolière de 1973.

L'explication post-keynésienne proposée par Hyman Minsky s'applique surtout aux économies fermées. Il a émis l'hypothèse que l'instabilité financière est une caractéristique de toutes les économies capitalistes. Un degré élevé de fragilité augmente la probabilité d'une crise financière. Pour faciliter son analyse, M. Minsky identifie trois stratégies de financement parmi lesquelles les entreprises peuvent choisir, en fonction de leur tolérance au risque. Il existe trois types de financement : le financement de couverture, le financement spéculatif et le financement à la Ponzi. La pyramide de Pondi est la cause de la plus grande instabilité.

Dans le cadre du financement de couverture, les flux de revenus sont censés couvrir toutes les obligations financières, y compris le capital et les intérêts des prêts, à chaque période.

Dans le cas d'un financement spéculatif, une entreprise doit reconduire sa dette parce qu'on s'attend à ce que les flux de revenus ne couvrent que les frais d'intérêt. Aucune partie du capital n'a été remboursée.

Pour la finance à la Ponzi, les flux de trésorerie attendus ne couvriront même pas les frais d'intérêt, de sorte que l'entreprise doit emprunter des fonds supplémentaires ou liquider des actifs juste pour rembourser sa dette. On s'attend à ce que la valeur marchande des actifs ou le revenu augmente suffisamment pour couvrir les intérêts et le capital.

Le degré de fragilité financière fluctue en fonction du cycle économique. Après une récession, les entreprises ont perdu une quantité substantielle de capital et choisissent uniquement la couverture, l'option d'investissement la plus sûre. À mesure que l'économie se développe et que les bénéfices attendus augmentent, les entreprises pensent qu'elles peuvent se permettre de s'engager dans le financement spéculatif. Dans ce cas, ils sont conscients que les bénéfices ne couvriront pas toujours les frais d'intérêts. Cependant, les entreprises croient que les profits augmenteront et que les prêts seront remboursés sans difficulté. Plus il y a de prêts, plus il y a d'investissements, et l'économie se développe. Ensuite, les prêteurs commencent à croire qu'ils recevront tout l'argent qu'ils prêtent. Par conséquent, ils sont prêts à prêter aux entreprises sans garantie de succès complète.

Les prêteurs sont conscients que ces entreprises auront de la difficulté à effectuer leurs paiements. Néanmoins, ils croient que ces entreprises se refinanceront ailleurs à mesure que leurs bénéfices anticipés augmenteront. Il s'agit d'une pyramide de Ponzi. De cette manière, l'économie a acquis beaucoup de crédit risqué. Aujourd'hui, ce n'est qu'une question de temps avant qu'une grande entreprise ne fasse défaut. Les prêteurs reconnaissent les risques économiques réels et cessent d'accorder du crédit si facilement. Pour beaucoup, le refinancement devient impossible et de plus en plus d'entreprises font défaut. Si aucun nouvel argent n'entre dans l'économie pour faciliter le refinancement, une grave crise économique s'ensuit. En période de récession, les entreprises recommencent à se couvrir, ce qui met fin au cycle.

La théorie des crises de l'École bancaire décrit un cycle entraîné par la fluctuation des taux d'intérêt. Il est basé sur le travail des banquiers qui se sont opposés à la loi sur la charte bancaire de 1844, notamment Thomas Tooke, Thomas Attwood, Henry Thornton, William Jevons et un certain nombre d'autres.

Lorsque les taux d'intérêt à court terme sont bas, les investisseurs sont frustrés et recherchent un meilleur rendement dans les pays et les régions où les taux sont plus élevés, ce qui entraîne une augmentation des flux de capitaux vers les pays où les taux sont plus élevés. Sur le plan interne, les taux à court terme dépassent les taux à long terme, ce qui entraîne des faillites lorsque les emprunts à court terme ont été utilisés pour des investissements à long terme où les fonds ne peuvent pas être liquidés rapidement (un mécanisme similaire a été impliqué dans la faillite de SVB Bank en mars 2023). À l'échelle internationale, l'arbitrage et la nécessité d'arrêter les flux de capitaux, qui ont entraîné des fuites de lingots à l'époque de l'étalon-or du XIXe siècle et plus tard des fuites de capitaux étrangers, font que les taux d'intérêt dans le pays à taux bas sont égaux à ceux du pays cible en matière d'investissement.

L'inversion brutale ou l'arrêt des flux de capitaux prive le sujet d'investissement de fonds et laisse les investisseurs restants (souvent les moins avertis) avec des actifs dévalués. À mesure que les taux d'intérêt augmentent, il en résulte des faillites bancaires, des insolvabilités et des défauts de paiement. Après la crise, les gouvernements réduisent les taux d'intérêt à court terme pour réduire le coût du service de la dette publique qui a été utilisé pour surmonter la crise. Les fonds s'accumulent à nouveau à la recherche d'opportunités d'investissement, et le cycle recommence.

Les approches mathématiques de la modélisation des crises financières ont mis l'accent sur le fait que la rétroaction positive est fréquemment présente.

Divers modèles ont été développés dans lesquels les prix des actifs peuvent monter ou descendre excessivement à la hausse ou à la baisse à mesure que les investisseurs apprennent les uns des autres. Dans ces modèles, l'achat d'actifs par quelques agents encourage d'autres personnes à acheter également, non pas parce que la valeur réelle de l'actif augmente lorsque de nombreux agents l'achètent (un phénomène connu sous le nom de « complémentarité stratégique »), mais parce que les investisseurs croient que la valeur réelle de l'actif est élevée lorsqu'ils observent d'autres acheteurs.

Dans les modèles « grégaires », on suppose que les investisseurs sont pleinement rationnels, mais qu'ils n'ont qu'une connaissance limitée de l'économie. Dans ces modèles, lorsqu'un petit nombre d'investisseurs achètent un type particulier d'actif, cela indique qu'ils possèdent des informations positives sur cet actif, ce qui augmente l'incitation rationnelle des autres investisseurs à acheter également l'actif. Même s'il s'agit d'une décision tout à fait rationnelle, elle peut parfois entraîner des valeurs d'actifs erronément élevées (ce qui implique un éventuel krach) parce que les investisseurs initiaux peuvent s'être